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海航控股重组成功了吗,海航控股终止重大资产重组是利好还是利空?

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11月8日晚,海航控股公告终止重大资产重组,对此有人说是利好,有人说是利空,到底是利好还是利空呢?

海航控股终止重大资产重组毫无疑问是利好。因为无论从现实情况、重组的背景还是历史上海航集团的资产注入结果来看,海航控股都无法通过重组获益。

从现实情况来看,海航控股已经是海航集团最优质的资产,在重组方案公布之后,股价下跌38.08%,市净率已经跌倒0.64倍,然而重组的标的却是按1.43倍的市净率进行估值,从下面这幅自海航控股重组交易预案中截取的图中我们可以看到,标的资产权益值合计约为147.7亿,但是评估值为212.4亿,评估增值64.7亿。标的资产盈利能力都不如海航控股,有的资产甚至处于亏损状态,它们如何能承载如此高的估值呢?

从重组的背景来看,海航控股的大股东海航集团因为毫无节制地到海外市场买买买,自去年年底以来,陷入流动性危机,今年年初就陆续启动旗下多家上市公司的资产重组,无论他们如何撇清关系,明眼人都能看出这些所谓的资产重组无非就是为了缓解海航集团的流动性危机,但是这样一来就把本来属于集团层面的风险毫无保留地传导到了上市公司,传导给了二级市场上的投资者。就海航控股来看,今年股债双杀的局面,让二级市场的投资者损失惨重。因为受到海航集团流动性危机的波及,海航控股的融资难度和融资成本明显上升,从之前的5%-6%的融资利率上升到最近的7.35%,今年3月甚至还出现拖欠燃油费的情况。

从历史情况来看,海航集团过去曾多次向海航控股注入资产,海航控股付出了大量的真金白银,但是换来的却是增收不增利。就拿2017年10月56.46亿元收购新华航空、山西航空、长安航空三家控股子公司的少数股东权益来说,其中山西航空和长安航空的股权很大一部分来自于海航集团。从下面海航控股的2017年年报截图中可以看出,山西航空和长安航空的净利率相当低,远低于海航控股的净利率水平,换而言之,收购这些股权只会让海航控股收益水平下降。

海航控股目前显示的实际控制人是海南省国资委,但是实际上是被海航集团的管理层把控着,按照之前的重组预案,重组之后实际控制人可能变更为海航集团,那海航控股只会更进一步陷入海航集团的漩涡之中,这绝对不是什么好事。

因此,无论从哪个角度来看,海航控股终止重大资产重组都是一个利好,虽然上市公司和二级市场上的投资者已经受到的伤害无法挽回,但是可以避免重组将会带来的更进一步的伤害。

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